值得同行参考 解读木林森上市背后的重要数据

经得起大风大浪，躲得过明枪暗箭，距离2011年7月27日成功通过发审会审核，再到2015年1月30日拿到证监会核准的首发申请，木林森股份熬了三年半，终于再次熬到敲响上市钟声的关键时间点。

净利润年复合增长率高达98.22%

据木林森公开的招股说明书，木林森经营业绩呈快速增长态势，营业收入由2011年的127,357.80万元增长至2013年的287,364.66万元，年复合增长率达到50.21%、净利润由2011年的11,100.43万元增长至2013年的43,614.39万元，年复合增长率达到98.22%，保持快速增长态势。

纵观中国大陆LED封装厂2014年1月至9月的表现：国星光电营收11.42亿元，净利润1亿元；鸿利光电营收6.87亿元，净利润5486.25万元；聚飞光电营收7.61亿元，净利润1.31亿元；瑞丰光电营收6.88亿元，净利润4018.28万元；长方照明营收6.8亿元，净利润3828.18万元；万润科技营收4亿元，净利润3411.38万元。

而木林森2014年1月至9月营收27.70亿元，净利润33,824.80万元。毋庸置疑，对于中国大陆LED封装厂而言，木林森无疑成为体量最庞大的一家公司。

数据来源：木林森股份招股说明书

全球市场研究机构TrendForce旗下绿能事业处LEDinside《2014中国封装产业市场报告》对中国LED封装市场市占率情况调查显示，中国LED封装厂商木林森2013年排名窜升至第四，较2012年成长将近七成。

规模化生产一直是木林森的竞争优势，截止2014年9月30日，公司已拥有年产1,270亿只Lamp /SMD LED封装器件的生产能力，拥有1,635台全自动化固晶机、2,093台全自动焊线机、2,189台全自动分光机、434台全自动荧光粉机等生产设备。

而规模化生产也带动了木林森对芯片实行规模化采购，因此获得较低的芯片价格，此外，规模化生产还可以有效减少产品分摊的单位人工成本及制造费用，降低产品的生产成本。

2014年前三季度，木林森的毛利率27.99%，净利率12.22%，而国星光电同期的毛利率为25.62%，净利率为7.95%，鸿利光电同期的毛利率为23.78%，净利率8.11%。

数据来源：各公司2014年第三季度财报

2014年营收突破40亿元 

木林森表示，2014年营收400,166.79万元，较2013年增加112,802.13万元，增幅39.25%，净利润43,942.44万元，与2013年基本持平。

2014年公司营业收入继续大幅增长，但净利润未实现同步增长，木林森认为原因主要为：首先，公司2014年继续加大对LED照明的拓展力度，LED照明的销售人员薪酬、广告投入、展会展销费用大幅增加，导致2014年销售费用比上年增加8,670.18万元，增幅达122%，吞噬了当期部分利润。同时，由于照明灯具市场门槛较低，竞争比较激烈，公司作为市场新进者，生产工艺还需不断完善，规模化优势尚未显现，人工成本和制造费用居高不下，因此照明灯具的毛利率偏低，拉低了公司的综合毛利率；其次，2014年下半年以来，SMD产品市场竞争加剧，销售价格持续下滑，单位售价降幅大于单位成本降幅，使得公司2014年SMD产品毛利率较上年下降5.31个百分点，削薄了当期的利润水平。

木林森预计2015年第一季度经营业绩继续保持增长，营业收入预计同比增长10%-30%，净利润预计同比增长0-20%。

值得关注的是，木林森自2013年开始加大对LED照明灯具的投入产出，LED照明灯具的销售主要依托经销商的渠道。2014年1-9月，公司LED照明灯具贡献销售收入为30,185.28万元，较上年同期增加19,402.83万元，增幅为180%。

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