2015年仍在忍受IPO“煎熬”的LED企业

据统计，2014年全球共有1，206宗IPO，融资额达2，565亿美元，与2013年比较，分别增加了35%及50%。在包括全球史上最大宗的阿里巴巴首次公开招股 (IPO)（融资250亿美元）在内的中国企业上市带动下，2014年全球IPO市场的表现是自2010年以来最好的年份。2014年内共有252宗IPO，融资额总达422亿美元，与2013年比较，分别上升了95%及89%。大中华区所有证券交易所的IPO宗数占全球21%，融资额占全球16%。
　　
然而对于LED行业来说，很多LED照明企业无不是一把眼泪，一把辛酸史的，2014年LED行业新上市的艾比森及海洋王照明更是最典型的例子的，也难怪艾比森董事长丁彦辉在答谢酒会中不得不“大吐苦水”。说到IPO上市，2014年已经上市及在排队审核中的LED企业为了上市真的是拼了命，但还是被挑刺，接下来看看2015年仍在IPO受折磨的LED企业！

1、欧普照明饱受质疑“煎熬”
　　
在传统照明时期，欧普照明是一块经受住市场考验的金字招牌。然而这家原先饱受行业好评的照明企业却在申请上市后，饱受“质疑”与“煎熬”，几大财经媒体更是争先恐后揭露欧普照明产品屡上黑名单，产品质量倍受质疑.....这一切，不禁让人感叹“欧普，这是怎么了？”关于几大媒体的质疑，虽内容千变万化，但是万变不离其宗，归结下来还有两点重要原因。
　　
产品质量黑名单成“拦路虎”
　　
不完全统计，在过去3年时间里，欧普照明至少有4次在各地相关部门抽查中被曝产品不合格，被媒体称为“黑榜常客”。这个也不难理解，偌大的个公司为什么总在质量这个关口马失前蹄呢？其实在照明行业，特别是LED照明席卷全球的趋势下，在终端市场，在流通终端任何一家企业如果真要追究，都逃不离质量问题。欧普之所以屡被关注，主要是因为其正处于上市的风口浪尖上。
　　
虚报销售数据异常“凶猛”
　　
欧普照明的数据异常 “凶猛”，据悉，公司在2012年净利出现了高达187.92%的大幅增长。对此，公司解释，2011年净利润较低，主要是由于当年公司控股股东向管理层持股企业转让股权实施股权激励而形成管理费用1.67亿元所致。2011年基数较低，导致2012年净利增速猛增。
　　
而关于渠道，欧普照明官方显示：目前欧普在国内设有30多处办事处，国内各类渠道终端销售网点超过30000个。而在2012年12月，公司曾给出的数据则是：37个办事处和遍布全国5000多家专卖店，10000多家销售网点。一位前欧普营销负责人也表示：“加上所有五金店有可能达到30000个，但部分都是散客，持续性不强而流动性极大。”
　　
另外据悉，欧普照明最近3年的营业收入稳步增长，2013年营收约33.9亿元，净利润约4.78亿元，分别同比增长8.3%和11.1%；2012年营收31.3亿元，同比增长16.7%，而净利润同比增长187.9%，较2011年有较大升幅，公司解释是2011年公司股东转让股权形成管理费用所致。
　　
也许会让大家质疑这些数据，但是欧普近三年家居照明收入占主营业务收入比分别为37.62%、37.66%和43.52%。欧普照明在电商方面做得尤其出色，仅在2014年“双十一”当天交易额突破9450万元，这些也许已经证明了前面的数据究竟是虚还是实。
　　
2、得邦照明上市之路“难上难”
　　
根据证监会最新公布的“首次公开发行股票审核工作及申请企业情况”，横店集团得邦照明股份有限公司（以下简称“得邦照明”）拟上交所申请上市，目前处于“已受理”状态

重大关联交易没有披露
　　
从其招股书来看，得邦照明的控股子公司东阳得邦成立于2008年7月9日，是得邦照明与飞利浦设立的合资公司，投资总额为18800万元，注册资本14320万元，其中得邦照明出资10740万元，占比75%，处于控股地位，飞利浦出资3580万元，占比25%。截至2014年6月30日，东阳得邦总资产为38218.80万元，净资产为19323.18万元。相关数据显示，东阳得邦在报告期内为得邦照明贡献了不少的业绩，其中2013年实现营业收入为58243.82万元，净利润为2416.05万元；2014年1~6月，实现营业收入23519.59万元，净利润1326.06万元。
　　
在东阳得邦成立之初时，投资双方就约定了东阳得邦的目的和范围是开发、生产紧凑型节能灯及其元器件，以供应给飞利浦或其关联公司由其在中国及国际市场独家转售和分销，并从事为实现上述目的所需的其它经营活动，包括提供相应的售前和售后服务。从这层关系上看，得邦照明如果能够上市成功，则对于飞利浦来讲自然是件意义重大的事，毕竟得邦照明上市后，飞利浦也会水涨船高地成为上市公司控股公司的大股东，两者属于同一个利益共同体。
　　
此外，在得邦照明招股书所披露的大客户名单中，飞利浦在报告期内始终为排名第一的大客户，而得邦照明对飞利浦的销售金额也是十分巨大的，占公司营业收入的比例十分的高，这显示出得邦照明对飞利浦已经具有较强的依赖性。
　　
双方之间的交易应该属于重大关联交易，但得邦照明在披露其关联交易时，却并未将自己与飞利浦的交易算作是关联交易而予以披露，显然这违反了上市公司信息披露的相关规定。
　　
招股书披露数据存疑
　　
除了上面的问题外，得邦照明在披露重要数据时还存在信息披露不完整的违规情况。据招股书介绍，得邦照明的主要产品有节能灯、LED灯泡和LED室内应用灯具、照明电子产品、户外照明灯具四大类照明产品，而在介绍主要产品生产和销售情况时，其仅仅披露了节能灯、LED灯泡、LED室内灯具、LED照明电子、工程塑料产品，对于户外照明灯具的产销情况则没有进行披露。那么其户外照明灯具是否因为产销量不大而没有进行披露呢？然而记者在进行LED灯具收入分析时，发现其LED户外照明灯具的收入并不低，也在数千万元以上，且占室内灯具收入的1/4以上。对于如此大额的室外灯具产销情况，公司却不进行披露，这种行为显然令人很难理解，属于严重的信息披露违规行为。
　　
得邦照明2012年至2014年6月每年LED灯具的销量都大于产量，每年不仅将所有当年生产的LED灯具销售一空，还需有大量的LED灯具的库存支撑。从这几年LED灯具一类产品销售库存缺口额度看，已经超过了2亿元。然而根据公司所披露的2011年库存商品合计看，却仅仅只有12328.66万元。显然，得邦照明提供的库存商品数据或者产销情况数据中必定有一项数据存在造假嫌疑，否则也不可能出现如此大的偏差统计结果。
　　
3、英飞特冲击IPO全力以赴
　　
英飞特电子（杭州）股份有限公司于7月17日向证监会报送IPO申请，此次公司拟公开发行3300万股，其中新股不超过3300万股，老股转让不超过1500万股。
　　
据英飞特8月1日发布的预披露招股说明书显示，公司主要从事LED驱动电源的研发、生产、销售和技术服务的国家火炬计划重点高新技术企业，公司此次拟公开发行3300万股，其中新股不超过3300万股，老股转让不超过1500万股。公司拟募集资金总额90646.26万元。
　　
较茂硕电源拥有专利优势，加之完成了IPO预披露，这令投资者对英飞特的上市及后续表现充满了憧憬，但查询招股书发现其并非想像中那样完美。应收帐款占资产比重大、税收政策变化、政府补助政策退出、分销客户合作关系变动等风险仍困扰着投资者，也关系着其二次“闯关”的成败。

值得一提的是，英飞达和茂硕电源曾有千丝万缕的联系。2011年12月26日，茂硕电源IPO成功过会，却由于公司部分产品所使用的技术严重依赖英飞特而备受质疑。英飞特不但是茂硕电源的股东之一，且同样计划2012年登陆资本市场。
　　
从2008年开始，英飞达和茂硕电源达成合作，由英飞特提供相关产品技术，而茂硕电源则负责生产和销售。公开信息显示，茂硕电源和英飞特属于同业竞争，因此有业内人士指出，随着英飞特的发展壮大，双方的“结盟”关系可能会随之瓦解，甚至会对茂硕电源未来经营产生威胁。
　　
更为蹊跷的是，英飞特曾是茂硕电源的股东之一，持有其4.55%股权，而英飞特的股东之一华睿投资也通过多条路径间接持有茂硕电源股份。为上市清障，英飞特2013年已将所持茂硕电源的全部股份悉数卖出。为了将来更好的发展，双方还自愿达成新的协议，即此前关于英飞特向茂硕电源输出LED驱动电源技术、茂硕电源向英飞特支付技术使用费的所有协议均自动解除。
　　
身陷多起诉讼
　　
一连串的账款拖欠诉讼使得英飞特“有苦说不出”。
　　
2013年8月至2014年4月，英飞特分别对三家公司提请了诉讼，均要求被告方支付货款以及相关违约金等款项。三次诉讼涉及的金额不过367.93万元，值得关注的是诉讼区间。综合来看，迄止英飞特的招股说明书签署之日，2014年英飞特已经面临着5起诉讼，其中4起案件尚未判决。
　　
不仅如此，除了英飞特自身有1起被起诉外，该公司实际控制人Guichao Hua 也同样被一纸诉状告上法庭。其缘由乃是英飞特的子公司英飞特光电尚有货款未付，然而，英飞特光电已于2012年注销。何以该项债务在该公司注销之前未加以解决，英飞特对此并没有直接的回应。
　　
4、LED企业可立克艰难上市成“奇迹”
　　
早前，深圳可立克科技股份有限公司加入了预披露行列，预冲刺IPO。公司本次公开发行新股数不超过4260万股，募集资金3.31亿元。据查阅招股书及历年来媒体对其的新闻报道，可立克的各种负面消息及业绩疑点。而能在种种负面消息及质疑中成功上市，可谓是 “奇迹”。
　　
被爆使用童工
　　
据2013年的媒体报道，深圳宝安人力资源局介入调查，初步认定可立克公司存在非法使用童工的重大嫌疑。在调查过程中发现，深圳可立克在前程无忧、58同城等网站刊登的招聘广告中，介绍现有员工均超3000人，个别甚至超6000人。深圳市辉煌达劳务派遣公司网站有则5月14日发布的深圳可立克招聘普工的公告上更宣称，公司为一家大型港资企业，员工5000多人。为何招股书表述不一致，且多场合显示员工数均多于招股书的在册员工数？不得不让人怀疑，这或许是为规避高新资质规定而使用的障眼法。而且可立克公司为节约成本使用童工制作产品。
　　
账面并不差钱 上市或仅为圈钱套现
　　
另外，据资料显示，2012年深圳可立克近三年资产负债率分别为49.41%、38.07%和29.20%，呈连年走低。截至2012年6月末也仅为30.2%。近两年利息 保障倍数甚至高达457.23倍和113.52倍，2014年中期该指标甚至为空白，可见公司还债付息压力极轻，资产负债结构并不合理，对资金杠杆利用十分不足。
　　
另一方面，公司近三年经营活动获得的现金流量净额分别为0.28亿元、0.39亿元和0.55亿元，从筹资活动获得的现金流量净额分别为0.2亿元、-0.04亿元和0.13亿元，2010年竟然为负值，这在拟IPO公司中十分罕见，表明公司并不差钱。
　　
还有就是，据其招股书，2011年底公司货币资金为1.15亿元，未分配利润高达0.85亿元。而此次拟募资仅3.31亿元，投入进度为2011年投入 0.77亿元，2012年度投入2.51亿元。若以该进度为依据，假设今年能保持去年盈利水平，且合理利用资金杠杆，将资产债率提高到2009年的水平，则完全可以解决募投项目的资金问题。
　　
一方面账面不差钱，资产负债率连年走低，另一方面又声称产能紧张，市场前景看好，为何深圳可立克不惜在千军万马等候中浪费时间来挤IPO这一独木桥呢？

5、丽晶光电IPO危机重重 前景堪忧
　　
2014年7月深圳市丽晶光电股份有限公司(下称“丽晶光电”)于证监会披露了招股说明书，拟公开发行不超过2089万股于深交所上市。丽晶光电主要从事LED封装及其应用产品的研发、设计、生产和销售。
　　
在丽晶光电利润对出口退税依赖度较高、海外市场扩张存在不确定因素、市场竞争又日趋激烈的情况下，该公司却募资扩产，预期收益遭到质疑；此外，在LED行业招工难的当下，丽晶光电曾因扣留离职员工提成而遭到起诉，这不得不让人对其员工流失感到担忧。
　　
利润依赖出口退税募投前景堪忧
　　
据其招股书显示，近三年来丽晶光电的归属母公司净利润增长较快，分别为3189.6万元、3481.72万元及3883.57万元。然而，丽晶光电利润对出口退税依赖度较高，并呈逐年上升趋势。
　　
报告期内，丽晶光电LED显示屏产品出口销售收入分别为 9909.25万元、13465.00万元、18788.01万元。自2009年起丽晶光电适用的出口退税率为17%。
　　
根据出口退税额简单计算显示，报告期内丽晶光电LED显示屏产品退税额约为1684.57万元、2289.05万元、3193.96万元，分别占净利润的52.81%、65.74%及82.24%。
　　
大部分利润靠出口退税，丽晶光电也并无讳言，其在招股书中表示，相对于境内市场，境外市场的政治、经济环境较为复杂，其是国际经济复苏存疑、欧债危机持续发酵的大背景下，丽晶光电境外市场开拓不确定性也进一步加大，丽晶光电面临一定的国际市场拓展风险，如果将来国家下调相关产品出口退税率，丽晶光电出口销售的利润率将存在下降风险。
　　
结语：截止2014年12月26日，根据证监会最新披露的IPO审核进度表显示，以照明为主业的欧普照明、元晖光电、生迪光电仍在排队IPO之中，目前处于“已受理”状态。此外，丽晶光电、英飞特电子也处于“已受理”状态，木林森“已过发审会”状态仍未见新的动静。
　　
目前在国内照明企业IPO并不是那么容易，由于照明行业相对比较传统，很多企业都是经营了十几二十年，或多或少都存在管理上的瑕疵。企业在申请IPO时可能会遇到 “中止审查”，这属于正常现象，这个不同于终止审查，只是上报上一年的业绩到下一年的6月份就过期了，重新上报业绩就会恢复审批流程。
　　
IPO对企业的影响有两方面，一是品牌，二是资金，为了能搭乘此次IPO新政的顺风车，LED企业该如何应对呢？
　　
其实，IPO的投资方最终都会是以退出投资、获取高额资金回报为目的，而不是以公司本身的长远发展为目标。如果IPO能够解决暂时的资金困难并因此为公司发展打下基础当然很好，但如果想做百年老店，除了资金，最根本的还是公司本身的技术和研发、渠道实力。如果没有相当的设计能力和渠道输出，仅仅靠IPO是无法在行业中长期立足的。企业应该有自己的选择和决策。
　　
对于LED企业来说，面对如此火热的IPO上市，更应该要冷静对待，公司上市后，信息披露更严格，披露的对象从公司内部及证券监管部门扩大到所有投资者及社会公众，而且对上市公司的监管会更加严格，在企业管理与资金管理中更多的透明化，因此在这急躁的LED行业发展大趋势之下，LED企业更要稳扎稳打，做好产品质量管理及企业管理，相信一定会有好的生存机。

来源：OFweek

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