勤上光电：业绩符合市场预期 将获2013年广东路灯需求30%份额

勤上光电业绩符合市场预期。1H12实现营业收入3.64亿元，同比增长14.11%，归属于母公司的净利润为4548万元，同比增长18.16%，扣非净利润3759万元，同比增长4.86%，EPS为0.12元/股，1-9月的业绩展望为增长15%到40%。基本符合市场预期。

户外照明增长20%，下半年将加速。1H12户外照明同比增长约20%，增速较慢是因为国内外需求落实偏慢，但我们估计高于行业平均增速。3Q国内需求上升，接近基本满产。4Q广东政策效应将显现，公司将进入高速增长，预计全年该业务增长35%，2013年则加速增长。毛利率呈现下降趋势33.4%，考虑到未来公司将加大EMC比重，我们认为毛利率仍将维持。

室内照明增长41%，下半年将加速。1H12室内照明同比增长约41%，增速与行业同步。百城千店上半年仍处于投资期，预计下半年将逐渐提高增速。公司入围节能照明补贴招标，表明该产品的竞争力较强，近期重点关注广百集团招标结果。预计全年该业务增长70%。毛利率34.7%，预计未来稳中有降。

景观照明和显示屏业务增速较慢。景观业务缺乏重大事件推动增速放慢，考虑到基期效应，预计全年小幅负增长；显示屏业务下半年则有望小幅提速，预计全年增长25%。2项业务的毛利率均有下滑趋势，反映出成熟产品的特点。

工厂孵化计划契合需求的特点，预计公司将在国内照明市场取得较高份额。LED照明产业发展将是各地政府重视的发展方向，对于产业基础相对薄弱的地区，孵化计划提供技术和经验，勤上有望获得市场。预计2013年广东路灯需求约20亿，预计勤上将获得30%左右份额。

EMC是照明业务普及初期的市场利器。公司将EMC作为未来照明业务发展的重要策略，这在产品认知度不足的业务普及初期是有效的拓展手段。更重要的是该业务将扩大公司的盈利来源，提升盈利能力。

LED公共照明的最大受益者，维持“买入”评级。公司业务增长将逐渐加速，考虑到上半年盈利以及期权费用等影响，下调2012-2014年EPS到0.43、0.74、0.92元，6个月合理估值为13年25倍PE，维持买入评级。