元晖光电LED业绩不稳 应收账款过高存坏账风险

惠州元晖光电股份有限公司一直致力于LED照明行业，其惠州元晖光电有限公司董事、常务副总经理施毓灿及其三十年的低调经营曾受到媒体的关注和赞誉。但作为企业，特别是寻求IPO的企业，公司的经营状况才是税负投资人的王道。众所周知LED照明产能过剩，让整个LED照明产业在发展过程中遇到瓶颈。作为专营企业，元晖光电的业绩增长能力已经在过去三个会计年度有所显现。对于一个高度依赖外销、政策的产业未来的发展需谨慎。

目前，公司产品主要为中高端LED 照明产品。从长期看，中高端LED 照明产品价格将呈逐渐下降趋势，主要原因包括：

第一，虽然公司所处的中高端LED照明市场在研发、技术、人才、客户和品牌等方面的进入壁垒较高，目前不断增多的行业新进入企业主要集中于中低端市场，但是中低端市场供给的增多以及所引致市场竞争的加剧也将在一定程度上使公司所处中高端LED 照明产品的价格出现下降；

第二，目前用于生产中高端LED 照明产品的主要原材料——高品质大功率白光LED 芯片，其制造存在较高的技术和专利壁垒，目前主要集中于荷兰飞利浦（Philips）、德国欧司朗（Osram）、美国科锐（Cree）、日本日亚化学（NichiaChemical）、日本丰田合成（Toyoda Gosei）等少数生产商手中，产品供给增速相对平稳，价格也相对稳定。随着韩国和台湾地区LED 芯片制造商技术水平、产品品质以及市场份额的不断提升，高品质大功率白光LED 芯片的价格将呈逐步下降趋势，这将会在一定程度上拉低高品质LED 照明产品的价格；

第三、随着LED 照明产品的不断推广应用，其普及程度的提高将使产业链上下游企业的产能规模持续扩大，规模经济带来的成本下降也将推动LED 照明产品的价格降低。

公司仍面临由于产品价格长期呈下降趋势给公司经营业绩造成不利影响的风险。

2011 年、2012 年和2013 年，公司实现的营业收入分别为79,995.09 万元、93,140.09 万元和83,922.88 万元，净利润分别为7,018.26 万元、8,772.27 万元和6,538.66 万元。2013 年，受市场需求变动引致产品销量和产品平均售价变动等因素的影响，公司营业收入同比降低9.61%，毛利同比下降11.16%，导致净利润同比减少25.46%。 公司报告期内加权平均净资产收益率出现严重下滑，由2011年的52.92%下滑至2013年的16.64%。

虽然LED 照明行业的发展前景广阔，市场需求增长的潜力巨大，但未来现实市场需求释放的程度和时间进度，以及市场竞争格局的变动趋势存在不确定性。若未来市场需求增长较慢或者市场竞争格局出现不利于公司的变动，公司经营业绩存在下降的风险。

由公司主营业务收入的外销和内销结构可以看出，公司营业收入对于外销的依赖程度高达85%。同时，公司的采购和销售主要以美元和港元等外币结算，银行借款主要为港元借款，美元和港元等外币的汇率波动对公司经营业绩的影响较大。

2011 年，在人民币升值条件下，公司取得了1,165.38 万元的汇兑收益。因2012 年人民币对美元和港元的汇率波动剧烈，在5 月至12 月期间呈先贬值再升值的V 形走势，2012 年公司发生87.36 万元的汇兑损失。2013 年，人民币稳步升值使公司产生了134.30 万元的汇兑收益。2011 年、2012 年和2013 年，公司汇兑损益分别占利润总额的13.38%、-0.83%和1.70%。公司未来存在因人民币对美元和港元等外币贬值，给公司造成汇兑损失，进而对公司经营业绩造成不利影响的风险。

公司主要从事 LED 通用照明业务，产品主要用于出口。公司客户以境外大中型的LED 照明经营企业为主，在长期合作过程中，公司与主要客户确定的销售账期一般为月结60 天以上，这使得公司产品销售的平均收款周期较长，导致应收账款余额较大。2011 年末、2012 年末和2013 年末，公司应收账款的账面价值分别分别占同期销售收入的22.30%、21.03%和30.22%。截至2013 年12 月31 日，公司应收账款的账面价值占期末总资产的23.03%。

但是，公司可能存在因赊销客户经营情况或财务状况恶化，使应收账款无法收回，从而对公司盈利能力产生不利影响的风险。

LED 照明业务具有大宗商品制造的特点，公司客户主要为大中型的LED照明经营企业，客户集中度较高。报告期内，公司前5 名客户的销售收入占公司营业收入的比重分别为64.78%、70.01%和79.85%，比重呈上升趋势。作为LED 照明行业的领先企业之一，公司在研发技术实力、产品质量、规模经济、市场应用基础等方面都拥有相对突出的竞争优势，经营不存在对主要客户单方面依赖的情况。但是，公司仍存在客户集中度较高，并且集中度呈上升趋势对公司经营可能产生不利影响的风险。

来源：和讯股票

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