“三马脱缰”，乾照光电“群龙无首”或被举牌

乾照光电成为最新一家无实际控制人的上市公司。11月19日乾照光电证券代表对时代周报记者表示公司近期并无定增计划，同时直言实际控制人的空缺并未对公司生产经营产生重大影响，公司决策按照审批权限及程序进行。

而就市场关注的蓝绿光LED产品，此前受制于与三安光电的竞业禁止协议五年未涉足，乾照光电今表示预计明年一季度将拿出芯片试产。同时由于暂无实控人，同城光电行业龙头三安光电或将乘机举牌乾照光电，市场分析称掌握控制权是乾照光电大股东当前要务。

竞业禁止五年未涉足蓝绿光LED

乾照光电实际控制人不再续签《一致行动协议》的消息传来令市场颇为惊愕，尤其是一众小股东一时有无主之感。

事实上上市公司空缺实际控制人并非独此一家，亦并非今天才有，据时代周报记者初步统计，截至11月19日A股上市公司实际控制人空缺的多达70余家。

其实，实际控制人空缺与一股独大是一体两面，都是上市公司治理管控走向的两个极端。

乾照光电的前身乾照有限成立于2006年2月，并于2009年3月整体变更为外商投资股份有限公司。当时的外商即为红杉资本红杉中国II期基金（Sequoia Capital China ⅡHoldings, SRL），持有拟上市公司133.64万股，占比20.56%，仅次于邓电明与王维勇，为第二大股东。

梳理乾照光电上市前的股权结构不难发现，乾照光电之所以能够起步全赖于来自三安光电的一批高管。

乾照光电成立后不到两年，即于2008年3月获得红杉资本1022万美元投资，折合人民币约7200万元。同时红杉资本亦取得乾照光电20.56%股权，上市后稀释至15.42%。2010年8月12日乾照光电创业板上市，成为红杉中国投资的企业中首家实现创业板上市的企业，而按照上市首日最高价90元计算，红杉资本所持股份价值高达16.37亿元，账面资本回报率超过22倍。

时代周报记者调查发现，自限售股解禁后红杉资本于去年分三次减持乾照光电股份，加上此前减持份额，截至目前红杉资本已经套现4.7亿元，最早一轮减持在其限售股刚刚解禁后不久即通过大宗交易平台完成。截至今年三季报，红杉资本尚持有1463万股，占比4.96%。

而另外两位发起人股东郑顺炎与叶孙义亦紧随PE步伐顺势抛售，并未在意奥援高管的身份。

乾照光电对于包括公司创始人邓电明在内的高管的描述中寄寓着厚望，称其为“既是技术专家又是管理专家”。

邓电明的履历显示，其崭露头角于上世纪80年代，而立之年便获任福建三明钢铁集团一副厂长之职，后累迁至集团副董事长。至此，邓电明事实上一直在冶金行业打转，直至2002年赴任厦门三安电子有限公司总经理，也就是上市公司三安光电的母公司，4年后从三安电子离职并创办乾照光电。

不过，邓电明并非单枪匹马创立新公司，而是从老东家同时拉人入伙，原三安电子副总经理、总工程师王向武和曾任三安电子财务部经理的叶孙义被其招致麾下，分别担任乾照光电总经理和财务副总一职，同时持有原始股票。以乾照光电首发上市前股权统计来看，邓电明、王向武、叶孙义三人分别持有拟上市公司22.6%、16.6%、7.5%的股权。此外，尚有5位核心技术骨干亦跟随邓王等人由三安电子跳槽至乾照光电。

在邓电明携一干人从三安电子离职另谋乾照光电之时，三安光电与上述有关人等签有竞业禁止协议。其中邓电明还与三安光电实际控制人林秀成达成多项共识，其中一项最为严厉，要求乾照光电五年内不生产蓝绿光LED，这也是为何乾照光电如今已是国内红黄光LED芯片产量最大的企业之一却并未较多涉足蓝绿光LED的首要原因。

同时，时代周报记者获悉，乾照光电对于2014年的预期为红黄光领域较为平稳，蓝绿光领域有望逐步成为新增长点，争取明年第一季度拿出蓝绿光芯片试产。目前正在积极组建蓝绿光团队及后续生产的资源调配。

“三驾马车”一“马”脱缰

在11月6日公告上市公司三位实际控制人解除一致行动关系即宣布公司目前无实际控制人后，乾照光电数次向外表示公司经营情况不受影响。11月19日，乾照光电证券代表张妙春仍采用上述口径回复时代周报记者，并表示不管是大股东还是小股东都拥有自主选择决策权，公司决策方面的事项，按审批权限及程序进行。

乾照光电原实际控制人为自然人邓电明、王维勇和王向武，三人为一致行动人，合计持有公司股份1.33亿股，占公司现有股本总额的45.264%。自公司创立以来，上述三人本着公司经营决策及管理考虑，于2009 年7 月15 日签订了《一致行动协议》，该协议有效期为公司首次公开发行并上市之日起36 个月，现已于2013 年8 月12 日到期。而到期之后，三方商定不再续签一致行动协议，又由于公司单个股东持有股份的比例均未超过公司总股本的30%。同时，公司任何股东均无法单独通过实际支配公司股份表决权决定公司董事会半数以上成员选任以及公司重大事项。致使目前公司无实际控制人。

事实上，“一邓二王”一直被视为乾照光电的“三驾马车”，决定着公司发展的未来方向。此“三驾马车”即为现任乾照光电董事长的邓电明，总经理王向武及刚辞去副总经理职务的王维勇。

“邓电明在光电行业内具有一定能量，毕竟在三安光电深耕多年，所以一旦自立门户很快就能拉起队伍，乾照光电几乎刚一达到上市门槛就成功IPO，也是自有其道理的。”一光电行业人士对时代周报记者分析，乾照光电自始至终离不开以三位创始人组成的“三驾马车”，如今三马哪怕有一马脱缰，造成的影响都是深远难测的。

而今“三驾马车”中开始出现“一马脱缰”、“二马争槽”的局面。

不久前，乾照光电董事兼副总王维勇以个人原因辞去副总职务，仍保留董事席位。此举被外界解读为乾照光电的“三驾马车”出现不同步现象，更有消息称王维勇的离职实为了下一步套现做准备。

“由于公司副总经理辞职后，将可能会减持公司股份，在资本市场上因为较高市盈率让投资者望而却步，公司融资将会遇到阻碍。”中投顾问高级研究员贺在华对时代周报记者分析。

恰巧，今年是乾照光电上市三周年，三位实际控制人的首发限售股刚好于今年8月12日解禁，个中的利益诱惑或许是当前乾照光电实控人困局的导火线。

值得一提的是，王维勇并非与邓电明、王向武一样从三安电子转战而来，而之前与光电行业亦无多大纠葛。前述知情人士对时代周报记者表示，由于王维勇在厦门工商界交游广泛，对乾照光电创办及上市出力颇多。

邓电明在乾照光电的发展中所起到的作用还包括引入多为奥援。

IPO前并列第四大股东的郑顺延此前与乾照光电并无瓜葛，只是在乾照有限筹备阶段，邓电明出于借助其法律专长为拟上市公司服务的目的，邀请其成为股东。彼时，郑顺炎持有乾照光电668万股，占发行前总股本的7.544%。由此可见，乾照光电在一种近乎心血来潮的情形之下，凭借邓电明的圈内资源搭建而成。

“同城德比”大鳄环伺

而下一步，邓电明、王向武二人如若不顺势接盘执掌帅印，则有可能为外部资本所乘。因为按照市场逻辑，无实际控制人的上市公司往往容易引发控制权的争夺，一旦被举牌，则将引发股价上涨。这无疑为大股东出逃提供绝佳机遇。

不过更值得警惕的是，乾照光电的发起人股东脱身于同城同业上市公司三安光电，上市公司几可称为脱胎于三安光电，而今乾照光电总市值不过26亿元，三安光电却高达300亿元市值，在缺乏实际控制人的情形下，很有可能引起三安光电的觊觎之心。

乾照光电是目前国内极少数同时生产四元系LED外延片、芯片和空间用三结砷化镓太阳能电池外延片的企业。但近两年乾照光电业绩并不理想。2012年公司实现净利润1.08亿元，同比下滑39.02％；截至今年前三季度末，公司实现归属于上市公司股东的净利润7744.7万元，同比下滑11.21％。

“由于乾照光电产品专业性强同业竞争小，目前是国内红黄光LED芯片产量最大的企业之一。特别是其空间用产品由于国外实行禁运,国外产品无法进入国内,而国内只有极少数竞争对手能够生产同类产品，竞争压力小。这些对三安光电来说很有吸引力，可以丰富其产品结构，增强竞争力。”贺在华分析认为，三安光电拥有雄厚的资本实力，在乾照光电缺乏实际控制人的情形下，乘虚而入“吞并”乾照光电也是有可能的。

为此，时代周报记者向乾照光电探寻下一步计划，证代张妙春在表示近期并无定增计划的同时表示任何并购传言都“只是别人的一种说法”。

而厦门光电子行业协会秘书长马承伯则在比较两家企业后对时代周报记者分析称，LED芯片今年市场将有爆发，鉴于乾照光电与三安光电之间的渊源，“未来会怎么变化都有可能”。

乾照光电主营业务LED产业近年变化，市场规模虽然在扩大，竞争急剧白热化，呈现产能过剩的局面，乾照光电目前该如何在“同城德比”中走到最后，坚持到胜利到来的那一天？

“LED产业产能过剩严重，但主要由于市场需求没有完全释放，公司一方面不断开拓市场，另一方面积极开发新产品开辟新市场，将改善公司产能过剩的局面。”贺在华认为为今当务之急乾照光电应改变实际控制人缺席的局面，把控制权掌握在公司主要责任人的手中，以防范资本市场“吞并”而沦为其他公司的囊中之物。

来源：时代周报