国星光电：封装毛利率持平 LED照明业务不理想

国星光电调整公司2012-2014年盈利预测分别为0.290元人民币（下同）、0.396元和0.516元,净利润同比增长分别为3.3%、37%和30%,国星光电目前股价对应2012年的30倍和2013年的22倍,业内人士认为今年是国星光电的布局之年,在完成LED芯片专案准备和照明管道布局之后公司将进入发展的快车道,维持“增持”评级。

公司上半年实现营业收入4.46亿元,同比下降18.35%,下滑主要是由于家电行业需求低迷导致家电用LED器件需求下降,从公司对前两大客户格力和美的的销售收入来看,2012年上半年格力和美的采购额分别为2011年的41%的29%,预计2012年上半年公司家电类客户的销售额较去年同期减少了6000万；

公司上半年主要照明产品包括光源模组、日光灯、灯条的产能分别增长了67.6%、63.93%和57.76%,但是由于照明业务竞争激烈,价格下跌幅度达到30%-40%,导致照明业务上半年没有增长。但是随着下半年广东省LED照明推广的逐步实施,公司作为广东省内的龙头公司,在政府订单方面有望取得一定的突破,同时公司管道建设逐步实施,下半年也将贡献一定的业绩。

随着低毛利率的LED显示幕芯片占比的提升以及进入2011年后LED芯片价格的大幅下跌, 国星光电综合毛利率从2010年3季度开始持续下滑, 国星光电毛利率在2011年3季度见底,从4季度开始综合毛利率开始小幅反弹,2012年上半年公司综合毛利率维持在23.36%的水准,其中2季度毛利率有所下降,主要是由于高毛利的家电LED器件销售占比继续下滑,但是随着公司白光LED器件的放量,专家认为国星光电封装业务的毛利率将维持稳定。