德豪润达“豪赌”LED引分歧，国资解围定向增发

在中国政府有关背景的国资驰援下，德豪润达终于完成了定向增发。值得注意的是，私募泽熙和博时新兴成长基金在增发前大举抢筹，但增发后泽熙消匿于股东榜单，博时新兴则参与本次增发继续增仓。另一看点是，德豪润达最近两次定向增发均由国资充当救兵， 目前国资的合计持股比例已超越控股股东。

在6个月大限临近之际，德豪润达昨日宣告完成定向增发，但过程一波三折。据公告，本次发行仅有博时基金等4家认购对象提交有效报价，公司随即启动了追加发行程式，但北京中金稳健创投等2名投资者未将应补缴认购款划至帐户，中航证券则申请将获配股数由1000万股减至250万股；经上述调整，获配总股数为9500万股，低于本次非公开发行1亿股的下限要求。

关键时刻，蚌埠城投控股伸出援手，追加认购500万股；最终，德豪润达以15.61元人民币（以下简称元）/股的价格共计发行1亿股，募资总额15.61亿元，约为计划募资额35亿元的45%。其中，蚌埠城投斥资3.9亿元认购2500万股，博时基金耗资2.34亿元认购1500万股，另有兵器财务、天津锦耀程基金、天津硅谷天堂盈通基金等6家投资者获配。

值得关注的是增发前后的股东演变。德豪润达2011年年报尚未披露，对照去年三季报，截至2月29日，泽熙瑞金1号、华宝信讬、博时新兴基金、山东国际信讬－梦想5号集体进驻，持股量均较大，分别为1490万股、880万股、800万股和600万股；以区间加权均价推算，泽熙的建仓成本超过2亿元，其他机构的投资额均逾1亿元。但截至增发后的3月28日，泽熙瑞金并未出现在股东榜单，意味着其在增发前进行过较大幅度的减持；而博时新兴基金持股数增至1813万股，新增股份主要来源于本次认购股份。

从二级市场看，2011年Q4以来，德豪润达股价剧烈震荡，一度跌至14.3元；2012年3月份以来，公司密集披露重大合同、协议等消息，股价重回发行底价之上。

投资者冷对增发，固然有市场整体低迷原因，但也与募投项目前景息息相关。德豪润达本次定增募资用于芜湖LED外延片生产线项目，前次募集资金15亿元也全部投入LED专案。但目前，德豪润达小家电业务仍是核心主业，构想中的另一主业LED业务尚处于投入期，且耗资巨大。去年10月，德豪润达发行公司债的申请被否决，发审委直陈：“公司LED项目目前盈利能力较弱，未来能否实现预期收益存在不确定性。”

德豪润达豪赌LED的另一代价是控股股东股权被稀释。公司前次定向增发发生在2010年11月，发行对象为控股股东德豪投资、芜湖经开区光电产业投资、芜湖龙窝湖建设、芜湖远大创投，后三者均是国资背景；公司本次定向增发的认购主力蚌埠城投亦是国有独资企业，本次定向增发完成后，德豪投资的持股比例为21.04%，而4家国有股东的持股比例合计达22.13%。