中国LED衬底市场的机会在衬底之外

LEDinside在2015年2月时曾经发文表示蓝宝石产业进入一个量利齐增的好时期，到现在这个时刻，我们维持这个观点不变，甚至于手机保护屏幕应用前景，比我们的预期还要乐观。

蓝思科技在上市募资不久，即启动增发项目，募资60亿，其中34亿都将投向蓝宝石领域，而伯恩也在继续追加对专业生产蓝宝石的合资子公司伯恩露笑的投资，苹果的两大玻璃加工供应商显然比这个市场上大多数人都更清楚苹果将蓝宝石用于手机盖板的决心。而苹果手机的第一大代工厂富士康对进军蓝宝石产业也是志在必得，更是一个强烈的信号。

只是这一结论似乎于我们观察到的蓝宝石衬底价格趋势有所冲突，2寸晶棒的价格相比去年同期跌去了近50%，这是为什么呢？

这就涉及到蓝宝石实际上是一个分层的市场的原因。仅观察衬底市场，乍一看似乎4寸晶棒的价格跌得比2寸还要厉害，但是如果对比2014年2Q的市场价格高点，2寸跌幅达到48%，远超过4寸跌幅的38%。

为了解释这个现象，LEDinside建立了一个简单的模型来说明，以目前蓝宝石行业普遍的掏棒方式，都是先掏4寸再掏2寸，对应不同的晶体，有固定的最优掏棒方案，在生产4寸晶棒的同时，伴生的会等比例生产2寸晶棒，因此2寸和4寸的生产或者说是供给是互补的关系（图中绿线所示）。

而从需求来看，目前大部分外延厂商都在将产能从2寸向4寸切换。2寸和4寸的需求是一个替代关系（如图中蓝线所示）。

韩国外延厂商最早将产能切换至4寸和6寸，因此韩系外延厂商的蓝宝石供应商伴生生产出来的2吋晶棒此前一直以中国为出口市场。然而伴随中国厂商如三安，华灿的产能也开始大部分转向4寸的时候，2吋的市场需求更急剧缩小。如图所示，4寸的需求为D4时，2吋的需求为D2，而此时市场为了满足4寸的需求，会生产S4数量的4吋，同时却要伴生生产S2数量的2寸，此时，市场上2寸的供给远超过2寸的需求，超出的额度为（S2－D2）。

转换到时间轴线上，我们可以看到随着时间的发展，2寸和4寸的需求呈现反向相关，而2寸和4寸的供给是正向相关的，越到后期，2寸的超额供给的情况就越严重。可以预见的是，2寸衬底片的需求未来会是一个消失的市场，4寸掏棒之后剩下的晶块如何做其它更能提升附加值的利用方式是值得深入研究的课题。

也因为是分层的市场，因此如果我们转而观察手机盖板市场的需求，会发现是完全不同的另一番景象。这个市场的供需，主要的问题在于目前的蓝宝石产业的产能远远不能满足作为一款大众消费品的手机一年数亿部的需求，因此目前包括苹果在内的手机厂商仅能推出数量相当有限的限量款。而未来一段时间内，整个蓝宝石供应链要做的都是持续去提升生产能力，以满足作为一个大众产品所需要的产能储备。

LEDinside对未来的蓝宝石市场供需在2种情形下作出模拟和预测，在不考虑手机盖板的需求的情况下，整体蓝宝石市场有一定程度的供过于求，但是LED衬底的需求占比仍然在持续下降，Apple watch表盖及其它窗口片的市场需求占比会持续提升，但是还不足以消化掉整体的产业供给压力。

另一种情形下，考虑到手机用蓝宝石保护屏幕的应用，如果APPLE能够在2016年将蓝宝石保护屏幕导入iPhone7 ，则蓝宝石的光学应用需求将会快速起飞。不仅有机会去化市场上多餘的產能，甚至造成2016~2017年短期内供不应求的现象。

只是，需要警惕的是，对企业来说，在单一客户占比过高的情况下，企业就会面临一定的经营风险。而对蓝宝石产业来说，未来最大的变数仍然是iPhone，整个产业的绝大部分市场需求来自一个企业的一款产品，无疑是这个产业将会面对的最大风险。（文/LEDinside 资深分析师 王飞）