LED企业瑞丰光电Q2营收回暖 与预期谋合

瑞丰光电预计2012上半年实现归属于母公司股东的净利润1800万元—2051万元人民币（下同），同比增长-12%—0%；公司上半年营业收入取得一定增长，但由于行业竞争激烈，产品销售毛利率下降，导致上半年业绩同比略有下降。

二季度单季收入与毛利率回升明显

瑞丰光电公告称，2012年二季度单季销售收入和净利润同比增长约40%，经过LEDinside测算，瑞丰光电上半年销售收入同比增长约17.5%； 二季度单季毛利率已基本恢复至去年同期水准，达到30%以上，单季盈利能力接近两年来的最高水准，基本符合预期。

瑞丰光电受益于LED-TV背光渗透率的提升

2011年LED-TV背光渗透率在50%左右，预计2012年LED-TV背光渗透率将会超过70%。经过今年一季度的低潮期，二季度随着电视厂商补库存和低阶直下式LED-TV背光的需求，大尺寸LED背光行业回暖明显，二季度台湾LED-TV背光厂商差能基本满产。公司二季度营业收入与净利润达到近两年单季的高点也印证了公司在大陆LED-TV背光领域的龙头地位。

订单能见度高，产能利用率持续高位

目前瑞丰光电LED-TV背光客户需求持续升温，一些订单已排到9月份甚至更靠后，LED照明订单也已排到8月份。目前瑞丰光电产能利用率基本满产，并在未来一段时间内维持高位水准。公司新切入的客户——长虹（中山）目前也已批量供货。若下半年需求持续旺盛，公司产能还能扩充一倍，并已做好准备。

价格下降趋势难改，毛利率有望维持稳定

瑞丰光电产品单价较去年底下降约百分之十几，随着上游芯片价格下降和下游电视厂商降低成本的需要，公司背光产品价格将会继续呈现下降趋势，但目前价格的下降与去年的情况有所不同，公司的议价能力较去年有所提升，有利于维持毛利率的稳定。

公司的LED-TV背光产品较台湾厂商仍具有一定性价比优势。

盈利预测与投资建议

LEDinside预计瑞丰光电2012年营业收入3.49亿元，净利润3913万元，EPS：0.37元，考虑公司在大陆大尺寸LED-TV背光领域的龙头地位，以及新开发的用于移动终端的小尺寸LED背光产品也有望在下半年贡献业绩，给予公司2012年36倍市盈率，对应目标价为13.32元，维持“增持”评级。